SpaceX跌破135美元发行价，底部的时刻到了吗？
SpaceX的股价正在以一种近乎惨烈的方式褪去光环。昨日美股收盘后，其股价定格在131美元。对于一个IPO发行价定在135美元、上市首日曾被市场捧上神坛的标的来说，这个数字意味着一个标志性的心理关口已经被正式击穿。更糟的是，盘后还在继续下探。截至撰稿时，盘后股价已经跌至126美元附近。
一个月前，SpaceX顶着约2.5万亿美元的估值登陆纳斯达克，承载着“人类星际文明起点”的宏大叙事。那时候，135美元的发行价被疯抢，价格一度飙向200美元以上。如今，它从高点回落了接近40%，市场情绪也发生了180度的翻转。135美元破了，“抄底”的声音开始在社交媒体上冒头。那么135美元真的会是底吗？
一、135美元只是承销商的定价，不是市场的价值底
很多投资者把135美元的IPO发行价当作某种“官方保底价”——觉得跌破这个价格就是“便宜了”。这是一种常见的心理偏差。IPO发行价是承销商和发行方协商出来的数字，它反映的是一级市场的供需平衡和募资需求，而不是二级市场对公司内在价值的共识。承销商高盛、摩根士丹利在定价时会综合考虑市场情绪、订单簿热度、募资规模等因素，但并不会严格遵循DCF（现金流折现）模型给出的公允价值。
如果用传统估值工具给SpaceX算一笔账，得到的数字会让人清醒很多。根据公开信息，SpaceX在2025年的营收约为187亿美元。把它放到DCF估值框架里，得出的公允价值大约则在每股50至60美元左右的水平。换句话说，135美元的发行价本身就已经包含了大量的“叙事溢价”——对未来的火星殖民、对Starlink的垄断想象、对马斯克个人执行力的信仰。这些叙事值多少钱？没人知道。但可以确定的是，这些不是DCF能算出来的数字。135美元不是底。它只是一个起点，一个充满情绪泡沫的起点。
二、消息面和基本面的双重逆风
最近一段时间，SpaceX面临的负面催化相当密集。第一重打击来自中国航天。就在不久前，中国成功实现了火箭回收着陆，这意味着“可重复使用火箭”这项技术不再是SpaceX一家独家的护城河。当竞争对手开始追赶甚至逼近核心技术的领先地位时，支撑SpaceX超高估值的“技术独占性”叙事不可避免地出现了裂缝。第二重打击来自发射失败。就在今日，SpaceX最新的火箭发射任务在点火倒计时的最后阶段，因部分引擎未能正常启动而被强制中止。虽然这次失败没有造成人员伤亡或设备损毁，但它再次提醒市场：太空发射仍然是高风险行业，任何一次技术故障都可能直接转化为商业订单的延迟和声誉的折损。消息传出后，盘后交易中的抛售进一步加剧。技术地位被挑战加发射失败引发信任疑虑——这两件事叠加在一起，足以让任何一个理性的投资者重新评估手中持仓的风险收益比。
三、5%的流通盘加8月解禁：一把悬在头顶的刀
除了估值和消息面，SpaceX的股本结构本身也埋藏着巨大的风险。当前SpaceX的自由流通股本仅占总股本的约5%。这个数字极低，意味着市场上的可交易股票数量非常有限。在上市初期，这种低流通性被情绪和多头的力量放大成了暴涨的助推器——少量买盘就能推高股价。但现在方向反转了，同样的低流通性也会放大下跌的速度——少量抛盘就能把价格砸穿。而更严峻的考验还在后面：8月初公司二季度财报公布后，首批锁定期即将解禁。这意味着大量早期私募股东——他们的持股成本远低于135美元——将首次获得在公开市场上出售股票的资格。想想看：如果你是在私募轮以50美元甚至更低的价格买入SpaceX的投资者，现在130美元左右的股价对你来说是160%以上的浮盈。在解禁窗口打开后，你的第一冲动是什么？当然自然是套现。买入SpaceX正股在解禁前，等于主动站在供给冲击的正前方，准备接住那些急于离场的人抛出的筹码。这与其说是投资，倒更像是在接盘。
四、已持仓投资者如何应对？
对于已经持有SpaceX正股且不愿斩仓的投资者，可以考虑利用衍生品工具对冲下行风险。例如，通过融券功能做空同等数量的SpaceX股票，或者买入看跌期权锁定最大亏损。但需注意，融券卖空可能面临无限亏损风险，期权交易也存在权利金全部损失的可能。投资者应根据自身风险承受能力审慎决策，必要时咨询专业投资顾问。
五、写在最后
SpaceX跌破135美元，不是抄底的信号，而是一个提醒：由情绪和叙事驱动的估值，终究会回归到基本面的引力场内。135美元可能不是底，126美元或许也不是。在5%流通盘、8月解禁、DCF公允价值远低于当前股价的结构性背景下，任何急于“抄底”的行为都伴随着极高的风险。对于已经持有的投资者，理性的选择不是死扛，而是用工具管理风险。在太空航行的故事里，最危险的阶段往往发生在返回大气层的时候。
风险提示：本文所涉及的行情、估值测算及产品说明仅供参考，不构成投资建议。美股及其衍生品交易存在市场波动、杠杆及流动性风险；融券卖空可能面临无限亏损风险；期权交易存在权利金全部损失的可能；历史表现不代表未来收益。请投资者根据自身风险承受能力审慎决策，必要时咨询专业投资顾问。