尽管市场显现部分积极信号，但Grayscale研究主管Zach Pandl指出，仍无法精准预判本轮比特币熊市后续演化路径。倘若比特币价格已构筑可持续底部，并在回升前维持区间横盘走势，备兑看涨期权策略能够在管理现货敞口的同时，依托比特币波动率赚取收益。
备兑看涨期权策略的核心是：投资者持有现货多头仓位，并以此为担保卖出看涨期权，赚取期权权利金。以一项2026年末到期的备兑看涨期权策略为例，假设比特币现货价格65000美元，隐含波动率40%，预期年化收益率约22%；盈亏平衡点位于58500美元上方，可实现正收益；在价格上行至72500美元区间内，收益表现优于单纯持有比特币现货。
换言之，在该情景下，若比特币价格维持不变，投资者可获得约22%年化收益；若到期时币价高于58500美元，同样实现盈利（见图表1）。期权权利金既带来现金收益，也提供一定下行保护，代价是放弃比特币大幅上涨后的部分上行收益。一旦比特币现货价格跌破盈亏平衡点，备兑看涨策略将会产生亏损，但亏损幅度小于单纯现货多头，差额等同于收到的看涨期权权利金。
上述简易案例仅包含比特币现货与单一看涨期权。市面上多只比特币备兑看涨期权ETF，通过滚动卖出一篮子BTC看涨期权组合，来实现相近收益特征。
核心结论：在当前价格水平下，比特币备兑看涨期权策略有望实现可观的20%以上年化收益率；只要比特币维持区间震荡，该策略具备出色的风险收益比。
图表1：比特币现货价格保持区间震荡时，备兑看涨期权策略有望跑赢现货
