Mizuho下调Circle目标价至50美元，警告Open USD威胁稳定币利润

Mizuho下调Circle目标价至50美元，警告Open USD威胁稳定币利润

日本投行Mizuho将Circle Internet Group的评级从“中性”下调至“逊于大盘”，并将目标价从85美元大幅削减至50美元，理由是来自Open USD的竞争可能进一步挤压稳定币利润。

Open USD挑战现有稳定币模式

Mizuho在报告中指出，Open USD与合作伙伴共享储备收益，直接挑战了Circle围绕USDC构建的全球分销经济。尽管Circle近期获得了联邦银行审批的里程碑，但Hyperliquid的收益分成条款也带来了利润率压力。分析师Dan Dolev领导的团队在CoinDesk报道中表示，Open USD“可能从根本上改变CRCL的业务模式”，通过改变储备收入流向分销商的方式。

报告发布时，Circle股价为62.63美元。

2027年盈利预期下调

Mizuho将Circle 2027年的分销及交易费用比率预期从64%上调至73%，同时将调整后的EBITDA预测从10.9亿美元下调至6.99亿美元，比报告引用的分析师共识低约25%。该行表示，更高的利率可能支撑储备收入，但不足以完全抵消稳定币经济变化带来的压力。其担忧的核心在于Circle在支付分销合作伙伴（包括帮助USDC触达用户和金融平台的公司）后能保留多少收益。

Open USD：零费率、共享储备收益

Open USD由Open Standard于6月30日宣布，已有超过140家公司参与其生态系统，包括Coinbase、Mastercard、Stripe和BlackRock。该项目声称企业可以零费用、无人工限额地铸造和赎回稳定币。在该模式下，合作伙伴在支付覆盖运营成本的小额管理费后获得储备收益。这与Circle的结构不同——Circle在向主要分销合作伙伴进行收益分成前，先产生储备收入。

此前有报道指出，Open USD的发布引发疑问：Circle自己的合作伙伴是否可能在继续分发USDC的同时支持竞争对手。

Coinbase关系增加压力

Mizuho还指出，Circle与Coinbase的收益分成协议预计将在8月重新谈判，而Coinbase参与Open USD可能使其在未来的谈判中拥有更多筹码。另一警告来自摩根大通。据crypto.news报道，在Circle与Hyperliquid达成新的USDC收益分成安排后，摩根大通下调了Circle和Coinbase的盈利预测。摩根大通表示，即使USDC使用量增长，该协议也可能减少两家公司保留的储备收入。

Circle持续扩展USDC基础设施

此次降级发生在Circle扩大监管和支付布局之际。Circle数据显示，截至7月13日，USDC流通量约为730亿美元，低于第一季度末的770亿美元。Circle近期还获得了成立Circle National Trust的最终批准。这家受联邦监管的实体将首先专注于Circle及其关联公司的数字资产托管，未来可能为特定机构客户提供服务。

公司同时正在亚洲扩展USDC应用。JCB与Circle宣布了一项试点计划，涵盖日本境内的跨境资金转移及潜在商户支付。该项目将先从JCB内部转账开始，随后评估更广泛的零售支付用途。

Mizuho的降级聚焦于Circle在稳定币竞争改变储备收益分享方式下保护利润率的能力。Open USD尚未证明其能够匹敌USDC的分销规模或流动性，但其合作伙伴主导模式已树立了新的定价基准。Circle的盈利路径将部分取决于USDC供应量、利率以及未来的收益分成协议。